Markten hebben altijd gelijk…om hun excessen te corrigeren

Er was ook een corrigerende beweging op de obligatiemarkt: De Amerikaanse 10-jaars rente, die onder de 3,80% daalde (het laagste niveau sinds juli) en afgelopen vrijdag steeg naar 4,10%, een herstel van 30 basispunten, Dit wiste grotendeels de opluchting uit die ontstond na de persconferentie van Jerome Powell op 13 december. Dezelfde observatie geldt voor de rente in Europa, vooral voor Duitse tienjarige obligaties, die vrijdag stegen naar 2,20%, vergeleken met 1,89% een paar dagen geleden.

We kunnen duidelijk spreken van een gezonde marktcorrectie, of die nu op de aandelen- of obligatiemarkten wordt waargenomen. Terwijl de Amerikaanse financiële omstandigheden vóór de Fed-vergadering al grotendeels waren versoepeld (de Amerikaanse 10-jaars rente daalde tussen eind oktober en half december met meer dan 90 basispunten), zijn de financiële omstandigheden de meest veerkrachtige sinds januari geworden. . 2022 volgens de Nationale Financiële Voorwaarden Index (NFCI)een indicator samengesteld door de Federal Reserve Bank of Chicago, verraste Jerome Powell de markten aangenaam door voor het eerst de mogelijkheid te signaleren van discussies over renteverlagingen.

Het is een terrein waar Christine Lagarde zich de volgende dag, tijdens de bijeenkomst van de Europese Centrale Bank, niet aan durfde te wagen, ook al is de economische situatie in de eurozone veel zwakker dan in de Verenigde Staten.

Dit ‘geschenk’ van Jerome Powell aan de markten verraste sommige waarnemers omdat het niet nodig leek in deze tijd van het jaar, toen er geen bijzondere spanningen op de markten waren, die de financiële omstandigheden al bijna twee maanden hadden versoepeld en de Amerikanen en De macro-economische cijfers bleven een goede veerkracht tonen.

Verschillende Amerikaanse werkgelegenheidscijfers die vorige week werden gepubliceerd, waren voor de markten aanleiding om hun focus aan te passen: De wekelijkse werkloosheidsaangiften daalden naar het laagste niveau sinds medio oktober (202.000), de banencreatie bedroeg 216.000 versus de consensus van 170.000, en het werkloosheidspercentage bleef in december stabiel op 3,7%, terwijl de consensus op een licht herstel wees.De stijging van het gemiddelde uurloon was met 4,1% in de jaargegevens groter dan verwacht, terwijl de consensus op 3,9% had gerekend.

Ook wetende dat de Atlanta Fed in het vierde kwartaal een Amerikaanse groei van 2,5% verwacht, is het gezond om te zien dat de markten in december corrigeren wat zou kunnen worden omschreven als oververwachtingen, markten die het idee van ‘bullish voor 2019’ te snel hebben laten varen. Deze overgangsfase duurt langer dan de centrale banken en gaat vooraf aan de eerste renteverlagingen.

Het herstel van de inflatie in de eurozone herinnerde de markten er ook aan dat, ook al is er de afgelopen maanden zeer aanzienlijke vooruitgang geboekt, er altijd nog een ‘laatste mijl’ te gaan is. Er zullen in 2024 verschillende renteverlagingen plaatsvinden door de Fed en de ECB, dat is vrij zeker, maar de eerste renteverlaging in maart is op dit moment nog niet gegarandeerd.